Preço de Morpho

Autor: criptográfico Compilado por: Bloco unicórnio   prefácio A natureza é implacável, não tem emoção, não tem sentimento, não tem apego, só passa por um teste interminável para saber se vale a pena viver este desígnio. O mesmo é verdade para os mercados financeiros, que com o tempo eliminarão projetos fracos, arquiteturas fracas e estratégias que não consideram totalmente o risco e integrarão aqueles que funcionaram. Esta é a essência da seleção natural – um teste implacável e constante que garante a sobrevivência do mais apto. DeFi não é exceção, e após anos de experimentação e milhares de protocolos, um padrão se tornou evidente: cada evento de extinção não é tanto um evento de "cisne negro", mas uma seleção natural para eliminar os fracos, garantindo que apenas os fortes sobrevivam. A Aave é um excelente exemplo. Apesar de vários eventos de extinção da indústria, como o crash de Luna, FTX e o uso indevido de depósitos de clientes pelos mais proeminentes altruístas eficazes em criptomoedas, o mercado de empréstimos Aave ainda tem dezenas de bilhões de dólares em depósitos, com a v3 sozinha consistentemente liderando os empréstimos DeFi TVL. A sobrevivência e o domínio da Ave não são acidentais, mas sim um retorno composto de parâmetros conservadores e de uma cultura que pressupõe que as contrapartes fracassarão e planejará de acordo. Isso leva ao Stream Finance e à última rodada de seleção natural. Stream Financiamento O Stream Finance se posiciona como um primitivo de rendimento, emitindo ativos sintéticos (xUSD, xBTC, xETH) que os usuários podem cunhar com depósitos e, em seguida, implantar ativos sintéticos recém-cunhados em DeFi. Esses tokens sintéticos são amplamente usados como garantia e incorporados em mercados de empréstimo e cofres selecionados. A Stream foi forçada a suspender depósitos e saques quando gerentes externos que supervisionavam alguns dos ativos da Stream relataram uma perda de US$ 93 milhões, xUSD foi desvinculado do dólar americano e YAM vinculou US$ 285 milhões em empréstimos e exposição a stablecoin a garantias relacionadas à Stream, cobrindo stablecoins derivadas como Euler, Silo, Morpho e deUSD. Não se trata de uma falha de contratos inteligentes, mas de uma falha arquitetônica e de design devido à falta de transparência e: Os fundos são confiados a gestores externos xOs ativos são utilizados como garantia em vários locais Um cofre "segregado" selecionado consolida esses xAssets, juntamente com loops agressivos de re-staking que fazem várias declarações sobre o mesmo ativo subjacente. O que era para ser um sistema completamente isolado foi, na verdade, fortemente acoplado. Quando os fundos delegados da Stream desaparecem e o xUSD é depegged, as perdas não são mantidas isoladas, mas espalhadas para vários mercados e plataformas construídas sobre a mesma garantia subjacente. O modelo original de cofre independente + custodiante falhou, e um único ponto de falha que deveria ter sido isolado evoluiu para um problema em toda a rede. Cofre segregado + modo de custódia O Stream expõe a vulnerabilidade atual desse modelo de cofre segregado + custodiante, que funciona da seguinte maneira: Uma primitiva de empréstimo sem permissão (como MorphoLabs) como a camada base. Acima dela está uma camada de custódia onde os custodiantes operam cofres "segregados", definem parâmetros e promovem caminhos de rendimento "curados". Em teoria, cada cofre deve ter uma camada separada de isolamento, os custodiantes devem ser especialistas com a experiência e o conhecimento de domínio necessários e, finalmente, o risco deve ser transparente e modular. No entanto, este não é o caso, e a falência da Stream expõe três grandes falhas: Os ativos sintéticos acarretam risco de emissor: Aceitar cofres segregados como xUSD expõe-se a riscos a montante ao nível do emitente. Desalinhamento de incentivos: Os depositários competem através de APY e TVL, maior APY = maior quota de mercado = maiores recompensas dos custodiantes e, na ausência de uma perda inicial (interesse próprio do custodiante ligado ao interesse de mercado), todo o risco de baixa é suportado pelos fornecedores de liquidez. Reciclagem e re-staking: O mesmo ativo sintético é reutilizado e colocado como garantia no mercado de empréstimos, embalado em outra carteira estável de ativos e, em seguida, recirculado através de um cofre gerenciado seletivamente, resultando em vários créditos contra a mesma garantia subjacente. Em suma, durante momentos de tensão, os resgates podem exceder as garantias disponíveis, e o "cofre segregado" de repente deixa de ser segregado. seleção natural A natureza é a melhor professora, e a sua lição é clara: o isolamento baseado em interesses comuns é uma ilusão. O Stream Finance é o resultado da seleção natural no seu melhor, eliminando projetos fracos que priorizam o crescimento sobre a resiliência, o rendimento sobre a transparência e a participação de mercado sobre a sobrevivência. Não há nada de errado com o modelo de cofre segregado + custodiante em si, mas, por enquanto, ele não pode passar no teste mais básico...... Pode sobreviver? Pode sobreviver quando o emissor falha, as garantias evaporam e as reclamações em cadeia revelam que o "isolamento" é apenas uma ferramenta de marketing? Aave sobreviveu porque assumiu o fracasso; O Stream caiu porque assumiu confiança. O mercado, como sempre, expressa suas opiniões através das leis brutais da seleção natural – as leis do que funciona e do que não funciona. Protocolos que externalizam o risco, alavancam o empilhamento com garantias opacas e buscam TAEGs em vez de viabilidade, não têm segunda chance, serão liquidados e seu valor total bloqueado será redistribuído para aqueles que realmente funcionam. O DeFi não precisa mais de uma divulgação interminável de mecanismos de rendimento, requer um design mais rigoroso, garantias mais transparentes e mais risco para os tomadores de decisão. Os acordos que sobreviverão serão aqueles que podem lidar com incumprimentos de contrapartes, assumir pressões do mercado em vez de estabilidade e transformar o conservadorismo em domínio. A natureza não se importa com o seu TVL ou o seu APY, apenas se preocupa se o seu design pode sobreviver ao próximo evento de extinção. E a próxima vez chegou.   Leitura recomendada: US$ 1 bilhão em stablecoins evaporam, a verdade por trás das explosões de DeFi? MMT Short Squeeze Event Review: Um jogo de dinheiro bem desenhado Sob a colheita selvagem, quem está ansioso para o próximo COAI?   Clique para saber mais sobre as vagas de emprego da ChainCatcher