Preço de Terra

Autor: criptográfico Compilado por: Block unicorn   prefácio A natureza é implacável, não tem emoção, nem sentimento, nem apego, apenas passa por um teste interminável para saber se vale a pena viver esse projeto. O mesmo vale para os mercados financeiros, que com o tempo eliminarão projetos fracos, arquiteturas fracas e estratégias que não consideram totalmente o risco e integrarão aquelas que funcionaram. Esta é a essência da seleção natural - um teste implacável e constante que garante a sobrevivência do mais apto. O DeFi não é exceção e, após anos de experimentação e milhares de protocolos, um padrão tornou-se evidente: cada evento de extinção não é tanto um evento de "cisne negro", mas uma seleção natural para eliminar os fracos, garantindo que apenas os fortes sobrevivam. Aave é um excelente exemplo. Apesar de vários eventos de extinção do setor, como o crash do Luna, FTX e o uso indevido de depósitos de clientes pelos altruístas eficazes mais proeminentes em criptomoedas, o mercado de empréstimos Aave ainda tem dezenas de bilhões de dólares em depósitos, com a v3 sozinha liderando consistentemente o TVL de empréstimos DeFi. A sobrevivência e o domínio da Aave não são acidentais, mas sim um retorno composto de parâmetros conservadores e uma cultura que assume que as contrapartes falharão e planejam de acordo. Isso leva ao Stream Finance e à última rodada de seleção natural. Stream Finance A Stream Finance se posiciona como um primitivo de rendimento, emitindo ativos sintéticos (xUSD, xBTC, xETH) que os usuários podem cunhar com depósitos e, em seguida, implantar ativos sintéticos recém-cunhados no DeFi. Esses tokens sintéticos são amplamente utilizados como garantia e incorporados em mercados de empréstimos e cofres selecionados. A Stream foi forçada a suspender depósitos e saques quando gerentes externos que supervisionam alguns dos ativos da Stream relataram uma perda de US$ 93 milhões, xUSD foi desvinculado do dólar americano e a YAM vinculou US$ 285 milhões em empréstimos e exposição a stablecoins a garantias relacionadas à Stream, cobrindo stablecoins derivativos como Euler, Silo, Morpho e deUSD. Isso não é uma falha de contratos inteligentes, mas uma falha de arquitetura e design devido à falta de transparência e: Os fundos são confiados a gestores externos xAssets são usados como garantia em vários locais Um cofre "segregado" selecionado consolida esses xAssets, juntamente com loops agressivos de re-staking que fazem várias reivindicações sobre o mesmo ativo subjacente. O que deveria ser um sistema completamente isolado estava na verdade fortemente acoplado. Quando os fundos delegados da Stream desaparecem e o xUSD é desvinculado, as perdas não são mantidas isoladas, mas espalhadas para vários mercados e plataformas construídas sobre a mesma garantia subjacente. O modelo original de cofre independente + custodiante falhou e um único ponto de falha que deveria ter sido isolado evoluiu para um problema em toda a rede. Cofre segregado + modo de custódia O Stream expõe a vulnerabilidade atual desse modelo segregado de cofre + custodiante, que funciona da seguinte maneira: Um primitivo de empréstimo sem permissão (como o MorphoLabs) como a camada base. Acima dela está uma camada de custódia onde os custodiantes operam cofres "segregados", definem parâmetros e promovem caminhos de rendimento "selecionados". Em teoria, cada cofre deve ter uma camada separada de isolamento, os custodiantes devem ser especialistas com a experiência e o conhecimento de domínio necessários e, finalmente, o risco deve ser transparente e modular. No entanto, este não é o caso, e a falência da Stream expõe três grandes falhas: Os ativos sintéticos carregam o risco do emissor: Aceitar cofres segregados como xUSD expõe-se ao risco upstream no nível do emissor. Desalinhamento de incentivos: os custodiantes competem por meio de APY e TVL, APY mais alto = maior participação de mercado = maiores recompensas de custodiante e, na ausência de uma perda inicial (interesse próprio do custodiante vinculado ao interesse do mercado), todo o risco de queda é suportado pelos provedores de liquidez. Reciclagem e re-staking: O mesmo ativo sintético é reutilizado e colocado como garantia no mercado de empréstimos, empacotado em outro portfólio estável de ativos e, em seguida, recirculado por meio de um cofre gerenciado seletivamente, resultando em vários créditos contra a mesma garantia subjacente. Em suma, em tempos de estresse, os resgates podem exceder as garantias disponíveis, e o "cofre segregado" de repente não se torna mais segregado. seleção natural A natureza é a melhor professora, e sua lição é clara: o isolamento baseado em interesses comuns é uma ilusão. O Stream Finance é o resultado da seleção natural no seu melhor, eliminando projetos fracos que priorizam o crescimento sobre a resiliência, o rendimento sobre a transparência e a participação de mercado sobre a sobrevivência. Não há nada de errado com o modelo segregado de cofre + custodiante em si, mas, por enquanto, ele não pode passar no teste mais básico...... Pode sobreviver? Ele pode sobreviver quando o emissor falha, a garantia evapora e as reivindicações da cadeia revelam que o "isolamento" é apenas uma ferramenta de marketing? Aave sobreviveu porque assumiu o fracasso; O fluxo travou porque assumiu confiança. O mercado, como sempre, expressa seus pontos de vista por meio das leis brutais da seleção natural - as leis do que funciona e do que não funciona. Protocolos que externalizam riscos, alavancam o empilhamento com garantias opacas e buscam APRs em vez de viabilidade, não têm segunda chance, serão liquidados e seu valor total bloqueado será redistribuído para aqueles que realmente funcionam. O DeFi não precisa mais de uma divulgação interminável de mecanismos de rendimento, requer um design mais rigoroso, garantias mais transparentes e mais risco para os tomadores de decisão. Os acordos que sobreviverão serão aqueles que podem lidar com inadimplências de contraparte, assumir pressões de mercado em vez de estabilidade e transformar o conservadorismo em domínio. A natureza não se preocupa com seu TVL ou seu APY, ela só se preocupa se seu design pode sobreviver ao próximo evento de extinção. E a próxima vez chegou.   Leitura recomendada: US$ 1 bilhão em stablecoins evaporam, a verdade por trás das explosões de DeFi? MMT Short Squeeze Event Review: Um jogo de dinheiro bem projetado Sob a colheita selvagem, quem está ansioso para o próximo COAI?   Clique para saber mais sobre as vagas de emprego do ChainCatcher