2022年初，尤其是2021年底牛市顶峰后，币圈许多人（包括机构投资者、分析师和KOL）认为这一轮不会进入传统熊市，而是进入“超级周期”（supercycle），价格将持续上涨或至少不会出现80%-90%的暴跌。他们的核心逻辑是“这轮不一样”（this time is different），以下是当时最主流的几大依据（这些观点在2021-2022年初的Twitter、Reddit、CoinDesk、Moneyweb等平台被广泛传播）：1. 机构采用爆炸式增长，需求永不枯竭2021年MicroStrategy、Tesla、Square等公司大规模囤比特币，机构资金通过Grayscale、期货ETF源源不断流入。 人们认为机构是“聪明钱”，他们不会像散户一样恐慌抛售，而是长期持有。这会提供永久买盘支撑，阻止熊市形成。 典型言论：Ryan Allis（HeartRithm合伙人）在2022年1月发文称“我们可能正处于比特币超级周期，而不是熊市周期”。 2. 比特币主导率下降，其他链/生态百花齐放2017年牛市时BTC占全市场70%，2021年降到40%。以太坊、Solana、Avalanche等L1链崛起，DeFi、NFT、GameFi、元宇宙让资金在不同叙事间轮动。 逻辑：钱不会全部离场，只会从一个热点流到另一个热点，整个加密市场会“内部循环”，避免系统性崩盘。 3. DeFi高收益取代传统理财DeFi年化12%-18%，远超银行0%-3%。人们认为在低利率时代，全球资金会持续涌入加密赚取“真实收益”。 典型观点：2022年1月Revix分析师Brett Hope Robertson公开支持超级周期论，“DeFi为收益猎手打开新机会”。 4. 宏观环境超级友好：通胀+无限印钞美国2021年通胀7%（40年新高），比特币通胀率仅1.4%，被视为“数字黄金+抗通胀资产”。 美联储2020-2021年无限QE，全球流动性泛滥，大家认为“钱多到没地方去，只能流进比特币”。 5. 历史周期被打破的证据以往规律：减半后第二年（2013、2017）大涨，第三年（2014、2018）熊市。 2021年涨到6.9万后仅回调30%-40%，很多人认为“已脱离4年周期，进入永续牛市”。Dan Held、Willy Woo等大V在2021年反复宣传“supercycle”。 现实：超级周期论在2022年5月集体崩盘Terra/Luna暴雷→三箭资本爆仓→Celsius、BlockFi暂停提款→FTX倒闭，一连串多米诺骨牌让市场蒸发2万亿美元。 比特币从6.9万跌到1.5万（-78%），以太坊从4800跌到880（-82%），彻底进入2022年加密寒冬。 连最早喊supercycle的Su Zhu（三箭资本创始人）都在2022年5月发推承认：“我的超级周期价格论遗憾地错了。” 教训：每次牛市顶峰都有人喊“这轮不一样”，但贪婪→杠杆→黑天鹅→恐慌抛售的循环从未被打破。2022年的“超级周期梦”最终变成最惨烈的一轮熊市，也让无数人深刻认识到：周期永远存在，只是长度和深度会因新变量而变化。 来自于 Grok 的总结。