Terra-hinta

Kirjoittaja: kryptografiikka Koonnut: Block yksisarvinen   johdanto Luonto on häikäilemätön, sillä ei ole tunteita, ei tunteita, ei kiintymystä, se käy vain läpi loputtoman testin siitä, onko tämä malli elämisen arvoinen. Sama pätee rahoitusmarkkinoihin, jotka ajan myötä poistavat heikot suunnitelmat, heikot arkkitehtuurit ja strategiat, jotka eivät täysin ota riskejä huomioon, ja integroivat ne, jotka ovat toimineet. Tämä on luonnonvalinnan ydin – häikäilemätön, jatkuva testi, joka varmistaa vahvimman selviytymisen. DeFi ei ole poikkeus, ja vuosien kokeilujen ja tuhansien protokollien jälkeen on tullut ilmeiseksi kaava: jokainen sukupuuttotapahtuma ei ole niinkään "musta joutsen" tapahtuma kuin luonnollinen valinta heikkojen kitkemiseksi ja sen varmistamiseksi, että vain vahvat selviävät. Aave on hyvä esimerkki. Huolimatta useista alan sukupuuttotapahtumista, kuten Lunan romahduksesta, FTX:stä ja kryptoalan merkittävimpien tehokkaiden altruistien asiakastalletusten väärinkäytöstä, Aave-lainamarkkinoilla on edelleen kymmeniä miljardeja dollareita talletuksia, ja v3 yksin johtaa jatkuvasti DeFi-lainaa TVL:ää. Aaven selviytyminen ja valta-asema eivät ole sattumaa, vaan pikemminkin konservatiivisten parametrien ja kulttuurin yhdistelmää, joka olettaa vastapuolten epäonnistuvan ja suunnittelee sen mukaisesti. Tämä johtaa Stream Financeen ja uusimpaan luonnonvalinnan kierrokseen. Stream-rahoitus Stream Finance asemoi itsensä tuottoprimitiiviseksi ja laskee liikkeeseen synteettisiä omaisuuseriä (xUSD, xBTC, xETH), joita käyttäjät voivat lyödä talletuksilla ja ottaa sitten käyttöön äskettäin lyötyjä synteettisiä varoja DeFiin. Näitä synteettisiä tokeneita käytetään laajalti vakuutena ja ne on upotettu lainamarkkinoille ja valikoituihin holveihin. Stream joutui keskeyttämään talletukset ja nostot, kun joitakin Streamin varoja valvovat ulkopuoliset johtajat raportoivat 93 miljoonan dollarin tappiosta, xUSD erotettiin Yhdysvaltain dollarista ja YAM on yhdistänyt 285 miljoonan dollarin lainat ja stablecoin-altistuksen Streamiin liittyviin vakuuksiin, jotka kattavat johdannaisvakaat kolikot, kuten Euler, Silo, Morpho ja deUSD. Tämä ei ole älykkäiden sopimusten epäonnistuminen, vaan arkkitehtuurin ja suunnittelun epäonnistuminen, joka johtuu läpinäkyvyyden puutteesta ja: Varat on uskottu ulkopuolisille rahastonhoitajille xAssetsia käytetään vakuutena useissa paikoissa Valittu "erillinen" holvi yhdistää nämä xAssets-varat sekä aggressiiviset uudelleenpanostussilmukat, jotka tekevät useita vaatimuksia samasta kohde-etuudesta. Se, minkä piti olla täysin eristetty järjestelmä, oli itse asiassa tiiviisti kytketty. Kun Streamin delegoidut varat katoavat ja xUSD poistetaan, tappioita ei pidetä erillään, vaan ne leviävät eri markkinoille ja alustoille, jotka on rakennettu samalle tausta-etuudelle. Alkuperäinen itsenäinen holvi + vartija -malli on epäonnistunut, ja yksittäinen vikapiste, joka olisi pitänyt eristää, on kehittynyt koko verkon laajuiseksi ongelmaksi. Erillinen varasto + valvojatila Stream paljastaa tämän erillisen holvi + vartija -mallin nykyisen haavoittuvuuden, joka toimii seuraavasti: Luvaton lainausprimitiivi (kuten MorphoLabs) pohjakerroksena. Sen yläpuolella on säilytyskerros, jossa säilyttäjät käyttävät "erillisiä" holveja, asettavat parametreja ja edistävät "kuratoituja" tuottopolkuja. Teoriassa jokaisessa holvissa pitäisi olla erillinen eristyskerros, valvojien tulisi olla asiantuntijoita, joilla on tarvittava kokemus ja toimialatuntemus, ja lopuksi riskin tulisi olla läpinäkyvä ja modulaarinen. Näin ei kuitenkaan ole, ja Streamin konkurssi paljastaa kolme suurta puutetta: Synteettiset varat sisältävät liikkeeseenlaskijariskin: Erillisten holvien, kuten xUSD:n, hyväksyminen altistaa itsensä alkupään riskeille liikkeeseenlaskijatasolla. Kannustimien epäsuhta: Säilyttäjät kilpailevat APY:n ja TVL:n kautta, korkeampi APY = suurempi markkinaosuus = korkeammat säilytyspalkkiot, ja jos alkutappiota ei tapahdu (säilyttäjän oma etu on sidottu markkinakorkoon), likviditeetin tarjoajat kantavat kaiken laskuriskin. Kierrätys ja uudelleenpanostus: Sama synteettinen omaisuuserä käytetään uudelleen ja asetetaan vakuudeksi lainamarkkinoilla, pakataan toiseen vakaaseen omaisuussalkkuun ja kierrätetään sitten valikoivasti hallinnoidun holvin kautta, mikä johtaa useisiin saataviin samaa kohde-etuutena olevaa vakuutta vastaan. Lyhyesti sanottuna, stressin aikana lunastukset voivat ylittää saatavilla olevat vakuudet, ja "erillinen holvi" ei yhtäkkiä ole enää erillään. luonnonvalinta Luonto on paras opettaja, ja sen opetus on selvä: yhteisiin etuihin perustuva eristäytyminen on illuusio. Stream Finance on parhaimmillaan luonnonvalinnan tulos, joka eliminoi heikot mallit, jotka asettavat kasvun etusijalle joustavuuden sijaan, tuoton läpinäkyvyyden sijaan ja markkinaosuuden selviytymisen sijaan. Itse erillisessä holvi + vartija -mallissa ei ole mitään vikaa, mutta toistaiseksi se ei läpäise alkeellisinta testiä...... Voiko se selviytyä? Voiko se selviytyä, kun liikkeeseenlaskija epäonnistuu, vakuudet haihtuvat ja ketjuväitteet paljastavat, että "eristäytyminen" on vain markkinointiväline? Aave selvisi, koska se oletti epäonnistumisen; Stream kaatui, koska se oletti luottamuksen. Markkinat, kuten aina, ilmaisevat näkemyksensä luonnonvalinnan brutaalien lakien kautta – lakien siitä, mikä toimii ja mikä ei. Protokollilla, jotka ulkoistavat riskin, hyödyntävät pinoamista läpinäkymättömillä vakuksilla ja tavoittelevat todellisen vuosikoron vaatimuksia elinkelpoisuuden sijaan, ei ole toista mahdollisuutta, ne likvidoidaan ja niiden lukittu kokonaisarvo jaetaan uudelleen niille, jotka todella toimivat. DeFi ei enää tarvitse loputonta tuottomekanismien mainostamista, se vaatii tiukempaa suunnittelua, läpinäkyvämpiä vakuuksia ja enemmän riskejä päätöksentekijöiltä. Sopimukset, jotka selviävät, ovat sellaisia, jotka pystyvät käsittelemään vastapuolten maksukyvyttömyyttä, omaksumaan markkinapaineita vakauden sijaan ja muuttamaan konservatismin määrääväksi asemaksi. Luonto ei välitä TVL:stäsi tai APY:stäsi, se välittää vain siitä, selviääkö suunnittelusi seuraavasta sukupuuttotapahtumasta. Ja seuraava kerta on tullut.   Suositeltava lukeminen: 1 miljardin dollarin stablecoinit haihtuvat, totuus DeFi-räjähdysten takana? MMT Short Squeeze -tapahtumakatsaus: Hyvin suunniteltu rahapeli Kuka odottaa innolla seuraavaa COAI:ta raa'an sadonkorjuun alla?   Klikkaa saadaksesi lisätietoja ChainCatcherin avoimista työpaikoista