Cena Morpho

Autor: cryptographic Sestavil: Block jednorožec   předmluva Příroda je nemilosrdná, nemá žádné emoce, žádný cit, žádnou připoutanost, pouze prochází nekonečnou zkouškou, zda tento design stojí za to žít. Totéž platí pro finanční trhy, které časem eliminují slabé koncepce, slabé architektury a strategie, které plně nezohledňují rizika, a integrují ty, které se osvědčily. To je podstata přírodního výběru – nemilosrdného, neustálého testu, který zajišťuje přežití těch nejzdatnějších. DeFi není výjimkou a po letech experimentů a tisících protokolů se stal zřejmým vzorec: každá událost vyhynutí není ani tak událostí "černé labutě", jako spíše přirozeným výběrem, který má vyřadit slabé a zajistit, aby přežili pouze silní. Aave je ukázkovým příkladem. Navzdory několika událostem zániku odvětví, jako je krach Luna, FTX a zneužití zákaznických vkladů nejvýznamnějšími efektivními altruisty v kryptoměnách, má trh půjček Aave stále vklady v hodnotě desítek miliard dolarů, přičemž samotná v3 trvale vede v DeFi půjčování TVL. Přežití a dominance Aave nejsou náhodné, ale spíše složený návrat konzervativních parametrů a kultury, která předpokládá, že protistrany selžou, a podle toho plánuje. To vede k Stream Finance a poslednímu kolu přirozeného výběru. Streamovat finance Stream Finance se staví jako výnosový primitiv a vydává syntetická aktiva (xUSD, xBTC, xETH), která mohou uživatelé razit s vklady a poté nasadit nově ražená syntetická aktiva do DeFi. Tyto syntetické tokeny jsou široce používány jako kolaterál a jsou vloženy do úvěrových trhů a vybraných trezorů. Společnost Stream byla nucena pozastavit vklady a výběry, když externí manažeři dohlížející na některá aktiva společnosti Stream vykázali ztrátu 93 milionů USD, xUSD byl oddělen od amerického dolaru a společnost YAM propojila půjčky a expozici vůči stablecoinům ve výši 285 milionů USD se zajištěním souvisejícím se společností Stream, které zahrnuje derivátové stablecoiny, jako jsou Euler, Silo, Morpho a deUSD. Nejedná se o selhání chytrých kontraktů, ale o selhání architektury a designu z důvodu nedostatku transparentnosti a: Finanční prostředky jsou svěřeny externím správcům xAssets se používají jako kolaterál na několika místech Vybraný "oddělený" trezor konsoliduje tato xAssets spolu s agresivními re-staking smyčkami, které vytvářejí více nároků na stejné podkladové aktivum. To, co mělo být zcela izolovaným systémem, bylo ve skutečnosti těsně propojeno. Když delegované prostředky Streamu zmizí a xUSD je depegován, ztráty nejsou drženy izolovaně, ale šíří se na různé trhy a platformy postavené na stejném podkladovém kolaterálu. Původní model nezávislého trezoru + správce selhal a jediný bod selhání, který měl být izolován, se vyvinul v problém v celé síti. Segregovaný trezor + režim správce Stream zveřejňuje aktuální ohrožení zabezpečení tohoto modelu odděleného trezoru + správce, který funguje následovně: Půjčovací primitiv bez povolení (jako MorphoLabs) jako základní vrstva. Nad ní je vrstva úschovy, kde správci provozují "oddělené" trezory, nastavují parametry a propagují "kurátorské" cesty výtěžnosti. Teoreticky by každý trezor měl mít samostatnou vrstvu izolace, správci by měli být odborníci s potřebnými zkušenostmi a znalostmi domény a konečně riziko by mělo být transparentní a modulární. To však není tento případ a bankrot společnosti Stream odhaluje tři hlavní nedostatky: Syntetická aktiva nesou riziko emitenta: Přijetí oddělených trezorů, jako je xUSD, se vystavuje riziku na úrovni emitenta. Nesoulad pobídek: Správci soutěží prostřednictvím APY a TVL, vyšší APY = vyšší podíl na trhu = vyšší odměny správců a při absenci počáteční ztráty (vlastní zájem správce spojený s tržním zájmem) nesou veškerá rizika poklesu poskytovatelé likvidity. Recyklace a opětovné umístění: Stejné syntetické aktivum je znovu použito a umístěno jako kolaterál na úvěrovém trhu, zabaleno do jiného stabilního portfolia aktiv a poté znovu oběhováno prostřednictvím selektivně spravovaného trezoru, což vede k několika nárokům vůči stejnému podkladovému kolaterálu. Stručně řečeno, v době stresu mohou odkupy převyšovat dostupné zajištění a "segregovaný trezor" náhle přestane být segregovaný. přirozený výběr Příroda je nejlepším učitelem a její ponaučení je jasné: izolace založená na společných zájmech je iluze. Stream Finance je výsledkem přirozeného výběru v celé své kráse, který eliminuje slabé návrhy, které upřednostňují růst před odolností, výnos před transparentností a podíl na trhu před přežitím. Na samotném modelu segregovaného trezoru + správce není nic špatného, ale prozatím nemůže projít tím nejzákladnějším testem...... Dokáže přežít? Dokáže přežít, když emitent zkrachuje, kolaterál se vypaří a řetězové nároky odhalí, že "izolace" je jen marketingový nástroj? Aave přežil, protože předpokládal neúspěch; Stream se zhroutil, protože předpokládal důvěru. Trh, jako vždy, vyjadřuje své názory prostřednictvím brutálních zákonů přirozeného výběru – zákonů toho, co funguje a co nefunguje. Protokoly, které externalizují riziko, využívají stohování s neprůhledným kolaterálem a usilují spíše o RPSN než o životaschopnost, nemají druhou šanci, budou zlikvidovány a jejich celková uzamčená hodnota bude přerozdělena těm, které skutečně fungují. DeFi již nepotřebuje nekonečné vychvalování výnosových mechanismů, vyžaduje přísnější design, transparentnější zajištění a větší riziko pro osoby s rozhodovací pravomocí. Přežijí dohody, které si dokážou poradit s platební neschopností protistrany, předpokládají spíše tržní tlaky než stabilitu a promění konzervatismus v dominanci. Příroda se nestará o vaše TVL nebo APY, zajímá se pouze o to, zda váš návrh může přežít další událost vyhynutí. A přišel další čas.   Doporučená četba: 1 miliarda dolarů ve stablecoinech se vypaří, pravda o explozích DeFi? Recenze MMT Short Squeeze: Dobře navržená hra o peníze Kdo se v rámci divoké sklizně těší na další COAI?   Kliknutím se dozvíte více o volných pracovních místech společnosti ChainCatcher